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饲料养殖下半年转好 二季度末豆粕价格或转好

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核心提示：目前市场已经弥漫在南美大豆即将入市的悲观情绪当中，不过往往这时候市场不会让投资者一撮而就的获利，时不时冒出的多头题材都会让空头煎熬，这就对入场时机的选择提出了较高的要求。

目前市场已经弥漫在南美大豆即将入市的悲观情绪当中，不过往往这时候市场不会让投资者一撮而就的获利，时不时冒出的多头题材都会让空头煎熬，这就对入场时机的选择提出了较高的要求。未来两周甚至一个月中，多头可以利用的题材是巴西收割进度缓慢、巴西港口堵塞、阿根廷融资成本提高、美联储减缓QE退出步伐，这些虽然不会改变南美大豆倾销期间的巨大压力，但至少可以抬高下跌的起始进而给多头更多减仓的机会。

国内方面，由于港口库存的堆积还需要时间积攒，南方库存的回升也会受到抑制，而且禽流感的疫情持续已久，继续可以挖掘的题材已经有限，真正影响市场的是生猪存栏的变化。至少截至上半年为止，饲料需要将因2013年的疯狂出栏而受到冲击，但对应下半年的补栏势头将会启动，这将在二季度末挽救陷入颓势的粕价。

一、 行情回顾

1月连豆粕呈现宽幅震荡走势，周K线走出三阴夹一阳的强势洗盘组合。由于基差买盘衰竭，连粕1405合约失去进一步上行的动力，而传统的年底需求，又因为12月的巨量到港压制，1月USDA月报平淡无奇并未在市场掀起过多波澜，粕价冲高乏力，期价在箱体上沿得而复失，现货表现更加低迷，南方港口的报价较月初下滑元/吨。新挂牌1501合约以3079开盘并弱势震荡表明市场对于新一年度的供应压力依旧悲观。截至1月30日收盘，连豆粕各合约总持仓288万手，较上月增加13.7万手，总成交2456.4万手，较上月下降868.5万手。豆粕指数下跌3%，月K线收缩量小阴线，本月1405合约下跌1.78%，1409合约下跌2.46%。1501合约基差结构再次体现买保的价值。

二、 油世界：因南美大豆入市 未来几周豆价承压

2金旸还可以根据客户需求.1 巴西产量定调中期走势

近期关注收割、出口进度 油世界表示，大豆价格很有可能进一步下档，因南美大豆将在未来几周进入市场。油世界预估巴西将在2月出口250万吨大豆(去年同期出口96万吨大豆，2012年出口157万吨)，令2014年前两个月出口总量达到280万吨记录高位。巴西是全球最大的大豆出口国，目前在全球市场制定基调方面作用越来越大，随着收割的继续且预期巴西大豆出口将在2月快速启动，巴西大豆近来扩大与美国大豆的价格贴水。

油世界称，去年巴西港口工作时间延长，将令2月出口得以大幅增加且在3月4月进一步加速。但巴西最大的大豆生产州马托格罗索州近期的降雨令大黑果茵芋豆收割放缓，截至1月23日，大豆收割率为5.8%，去年同期为7.1%。这限制收割量在150万吨，2013年同期为160万吨。

油世界预估巴西13/14年度大豆产量为8950万吨，低于市场普遍预期的超过9000万吨的水平。

未来两个月的市场将进入南美时刻，市场目前紧盯巴西收割进度与出口节奏，而新近的阿根廷货币因素也有可能使市场发生波动。不出意外的话，本月的USDA月报将继续调高南美产量预估，盘面也会相应出现反应，但目前启动下跌还不具备贸易流的配合，还需关注未来两个月巴西港口装运情况，但中期的下跌格局不会改变，只是时点选择的问题。

2.2 多头积极布局或迎反弹行情 净多结构难续市石竹场强势

截至2月4日当周，CFTC大豆非商业多头增持9884手至235941手，增幅为4%，创一个月新高;非商业空头减持2525手至70582手，降幅为3%，创一个月新低;非商业净多头增持12409手至165359手，增幅为8%，净多头持仓自去年11月以来始微米磨擦磨损实验机(10N）终维持在15万手左右的高位。

尽管资金的热情不减，但期价始终没有太好的表现，说明期价的抗跌多少与资金的抵抗有关，而资金似乎在等待合适的炒作题材出现，但天气并未给予资金太多的配合，按照规律，主力资金会寻求一个恰当的题材出逃，目前看巴西的收割与港口可能成为多头逃离的最后机会。

三、港口库存逐步走高 下季需求料将萎缩

3.1 进口数据持续高涨 港口库存逐步走高

海关数据显示，中国12月份进口大豆740万吨，环比增加22.7%，同比增加25.6%，创下近6年单月最大进口量。月份大豆进口总量为6338万吨;去年同期累计为5838万吨，同比增加8.6%。

国家粮油信息中心数据显示，根据船期统计，2014年1月份进外为1.5mm厚的USU304不锈钢板口大豆到港量预计为535万吨，与此前预估基本一致，较之前两个月出现明显下降，但仍远高于去年同期的478万吨。

根据中华粮数据，截至1 月28 日，国内进口大豆港口库存为531.5 万吨，较12 月末上涨11.2%。压榨利润的萎缩在1 月的进口数据中得到了体现，但规模仍超同期表明了油厂前后市场的意愿差别。尽管环比可能继续萎缩，但2 月的同比数据应该不会太低，从1 月USDA周度的出口数据可以推测，2 月到港的美国大豆依旧丰厚，而新增的南美大豆也将对港口产生压力。按照季节性规律，未来6 个月大豆到港将逐步抬升，港口的库存也将震荡走高。

3.2 兑付压力豆粕短期趋紧 下季需求料将萎缩

截至1月19日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量60.18万吨，较前一周的60.22万吨略降0.04万吨，较去年同期的66.68万吨下降9.74%。豆粕未执行合同213.61万吨，较之前一周的241.75万吨下降28.14万吨，降幅为11.64%。春节过后，油厂开机逐步恢复，需求开始平稳，按往年规律，库存开始逐步挤压，且市场对南美丰产供应预期较强，下游采购趋于谨慎，但短期厂兑付的压力较大，新增供应恢复在2月仍将十分缓慢。

农业部数据显示，12月份我国生猪存栏量环比下降2.4%，同比下降1.2%;能繁母猪存栏量环比下降0.3%，比去年同期下降2.6%。目前生猪存栏已萎缩至45000万头，能繁母猪约5000万头。目前生猪存栏量已恢复至历史均值水平，2013年的大量需求已很难见到。能繁母猪的同比滑落意味着今年二季度的需要将受到极大限制。

三、 技术分析

由于天气的预期弱于市场的判断，原本头肩底的构造被多头摒弃，市场向新的形态转变，因南美的产量压力已无可避免，所以二季度的下跌是可以确定的，迎接C浪下跌只是时点与节奏的问题，目前看，多头仍有至少一次的逃命的良机，至于题材上文已经多次提及，只是空间和幅度还需要基本面真实状况决定。

五、总结

目前市场已经弥漫在南美大豆即将入市的悲观情绪当中，不过往往这时候市场不会让投资者一撮而就的获利，时不时冒出的多头题材都会让空头煎熬，这就对入场时机的选择提出了较高的要求。未来两周甚至一个月中，多头可以利用的题材是巴西收割进度缓慢、巴西港口堵塞、阿根廷融资成本提高、美联储减缓QE退出步伐，这些虽然不会改变南美大豆倾销期间的巨大压力，但至少可以抬高下跌的起始进而给多头更多减仓的机会。

国内方面，由于港口库存的堆积还需要时间积攒，南方库存的回升也会受到抑制，而且禽流感的短裂亚菊疫情持续已久，继续可以挖掘的题材已经有限，真正影响市场的是生猪存栏的变化。至少截至上半年为止，饲料需要将因2013年的疯狂出栏而受到冲锦朱蕉击，但对应下半年的补栏势头将会启动，这将在二季度末挽救陷入颓势的粕价。

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